By Fernando Untoja, Eju.tv:

Over the past few weeks, Bolivia’s economic debate has revolved almost exclusively around the exchange rate. Economists, analysts, and commentators have discussed whether the dollar should rise, fall, float freely, or be fixed once again. However, while the spotlight remains focused on the price of the currency, a far more important question has been largely absent: how can dollars be brought back into the financial system?

In a heterogeneous economy such as Bolivia’s, foreign currency does not simply disappear. It either remains within the financial system or is held outside of it by households, merchants, producers, and business owners who prefer to keep their dollars rather than deposit them in banks. Therefore, the central issue is not merely determining the value of the dollar, but understanding why a significant share of foreign currency has stopped circulating within the financial system.

Previous articles in this series examined the limitations of reducing the exchange-rate crisis to a simple problem of foreign-currency supply and demand or to the level of the exchange rate itself. It is now time to move beyond purely theoretical discussions and enter the realm of pragmatism. The question is no longer what the price of the dollar should be, but rather what specific conditions would allow dollars to once again fulfill their role in financing credit, investment, and economic activity.

The first condition is to fully guarantee property rights. No saver will deposit dollars if there is any doubt about being able to withdraw them freely when needed. Confidence begins when the rules are clear and citizens know they will recover exactly the same currency they deposited.

The second condition is to rebuild institutional credibility. Trust cannot be created by decree or legislation; it is built when rules remain stable and predictable over time. Institutions are the primary foundation of any financial system.

Third, the banking system must offer real incentives that can compete with private hoarding. Attractive interest rates on dollar deposits, immediate availability of funds, and legal certainty can once again make banks a rational destination for foreign-currency savings.

Finally, no financial policy will be sufficient without macroeconomic stability. Persistent fiscal deficits, inflation, political uncertainty, and weak economic growth will continue to encourage people to keep dollars outside the financial system.

The economic debate needs a change of focus. Discussing only the exchange rate may be intellectually appealing, but it contributes little if foreign currency remains outside the financial system. The real challenge is rebuilding trust. In the end, dollars do not return by decree or because of an adjustment in the exchange rate. They return when credible institutions, stable rules, and an economy that provides security to those willing to place their trust in it once again are in place.

Por Fernando Untoja, Eju.tv:

Durante las últimas semanas, el debate económico en Bolivia ha girado casi exclusivamente alrededor del tipo de cambio. Economistas, analistas y comentaristas discuten si el dólar debe subir, bajar, flotar o volver a fijarse. Sin embargo, mientras el protagonismo del debate continúa concentrado en el precio de la divisa, una pregunta mucho más importante permanece prácticamente ausente: ¿cómo hacer que los dólares regresen al sistema financiero?

En una economía heterogénea como la boliviana, las divisas no desaparecen. Permanecen dentro del sistema financiero o se refugian fuera de él, en manos de familias, comerciantes, productores y empresarios que prefieren conservar sus dólares antes que depositarlos en los bancos. Por ello, el problema central no consiste únicamente en determinar cuánto vale el dólar, sino en comprender por qué una parte importante de las divisas ha dejado de circular dentro del sistema financiero.

Los artículos anteriores de esta serie analizaron las limitaciones de reducir la crisis cambiaria a un simple problema de oferta y demanda de divisas o al nivel del tipo de cambio. Corresponde ahora abandonar la discusión puramente teórica para ingresar en el terreno del pragmatismo. La pregunta ya no es cuál debería ser el precio del dólar, sino qué condiciones concretas permitirían que los dólares vuelvan a cumplir su función de financiar el crédito, la inversión y la actividad económica.

La primera condición consiste en garantizar plenamente el derecho de propiedad. Ningún ahorrista depositará sus dólares si duda que podrá retirarlos libremente cuando los necesite. La confianza comienza cuando las reglas son claras y el ciudadano sabe que recuperará exactamente la moneda que depositó.

La segunda condición es reconstruir la credibilidad institucional. La confianza no se decreta mediante una ley; se construye cuando las normas permanecen estables y previsibles durante el tiempo. Las instituciones son el principal respaldo de cualquier sistema financiero.

En tercer lugar, el sistema bancario debe ofrecer incentivos reales para competir con el atesoramiento privado. Tasas de interés atractivas en dólares, disponibilidad inmediata de los depósitos y seguridad jurídica pueden convertir nuevamente a los bancos en un destino racional para el ahorro en divisas.

Finalmente, ninguna política financiera será suficiente sin estabilidad macroeconómica. Déficits fiscales persistentes, inflación, incertidumbre política y bajo crecimiento seguirán alimentando el incentivo para mantener los dólares fuera del circuito financiero.

El debate económico necesita cambiar de enfoque. Discutir únicamente el tipo de cambio puede resultar intelectualmente atractivo, pero aporta poco si las divisas continúan fuera del sistema financiero. El verdadero desafío consiste en reconstruir la confianza. Porque, al final, los dólares no regresan por decreto ni por una modificación del tipo de cambio. Regresan cuando existen instituciones creíbles, reglas estables y una economía que ofrece seguridad a quienes deciden confiar nuevamente en ella.

https://eju.tv/2026/06/como-hacer-que-los-dolares-regresen-al-sistema-financiero/